国际油价持续下跌 中国页岩油龙头股投资百亿骑虎难下
   《中国经营报》记者从权威消息源获悉，在国际油价持续下跌，美国页岩油企业破产、违约消息不断的背景下，有“中国页岩油龙头股”之称的辽宁成大，过去6年来投资近百亿元的页岩油项目却难言盈利，骑虎难下。

   据了解，目前，辽宁成大的新疆宝明油页岩综合开发利用(一期)项目（下称“宝明项目”），因出产的页岩油在新疆找不到下游深加工企业对接，而远距离运输到内陆又成本太高等因素，处于接近停产状态。成大也因此不得不考虑继续追加投资，在新疆建设页岩油深加工项目，计划投资额度约20亿元。

   记者致函辽宁成大董秘办公室就上述信息进行求证，但截至发稿对方未予回复。

   百亿重仓“押宝”页岩油

   1月15日，辽宁成大发布的风险提示公告显示，对纽约油价进一步下跌或其保持长期低位运行充满担忧，称如此下去，新疆宝明项目将处于微利甚至亏损状态。不幸的是，两个月之后，这种低位态势并无改观。

   虽然美国页岩油企业的不利消息尚不至于对中国页岩油企造成直接影响，但破产、违约等动态无疑会进一步刺激敏感神经。直接表现是，一直对页岩油投资抱有乐观期待的辽宁成大，也开始怀疑起当初战略决策的正确性。

   一位熟悉辽宁成大的可靠信息源表示，目前，在辽宁成大内部，对页岩油战略是否正确已经展开探讨。部分高层认为近年来不该加码页岩油投资，致使公司进退两难。

   早先，辽宁成大还屡屡公告对页岩油项目充满信心。如此前公告称，目前我国页岩油市场需求稳定，行业前景较好，因此公司页岩油的产能需要不断扩大以适应市场需求。

  公开信息显示，2008年起，辽宁成大宣布斥资57亿元开发吉林桦甸油页岩项目（下称“桦甸项目”）。桦甸项目，年产页岩油50万吨，将实现年销售收入50亿元，利润10亿元。其中，一期规划年产25万吨。

   两年之后，辽宁成大再次出资5亿元收购新疆宝明60%股权。宝明项目一期总投资为43.4亿元，截至2013年年末，一期已投入资金17.5亿元。9个月后，辽宁成大再次定增近14亿元增资宝明项目。

   如此算来，辽宁成大在此领域斥资规模接近百亿元。

   然而时运不济。2014年10月初，国际油价跌破90美元支撑位并快速下跌，到2015年1月13日NYMEX原油创出44.2美元新低，较去年6月的107.73高点下跌近60%。3月12日，NYMEX原油报收48.17美元/桶。
 
   “投资页岩油的企业，说不后悔是不可能的。做投资决策时，看到的是高价位区间，就像买股票一样。”厦门大学教授林伯强表示。

   卓创资讯分析师王晓坤也认为，页岩油气项目前期投资巨大，开发开采过程当中还存在诸多的不确定性，在较长时间内看不到回报和收益，投资企业对未来产生悲观情绪也是正常反应。

   桦甸项目已实际亏损

   前述消息源表示，桦甸项目处于微利或接近亏损状态，宝明项目找不到下游，深加工合作谈判正在进行中，这就是辽宁成大的“页岩油现实”。

   截止到2014年上半年，桦甸项目实现收入1.94亿元，利润亏损1.22亿元。“预料到2014年年底，亏损局面会进一步加大。”上述消息源表示，主因是开发成本较高。

    2008年桦甸项目投入时公开披露的信息显示，该项目油页岩开采成本每吨约为120~160元，每15吨岩可产出一吨油，因此页岩油的矿石成本为1800~2400元/吨，加工费用为每吨1000元左右，则页岩油的成本约2800~3400元/吨。

   据此测算，辽宁成大桦甸项目2008年6月的生产成本约为56~68美元每桶。相比同期140美元的油价，堪称暴利。

   “最新情况是辽宁成大的油页岩开发实际成本为每吨140~150元，出油率已经提高到了8%。”上述消息源透露，大约每12.5吨油页岩可产油一吨，则页岩油的原料成本为每吨1750~1875元，高点较2008年估算降低了525元，即原料成本最高已降20%。

   但专业人士分析，如把所有费用包括财务成本及三项管理费用都计算在内，辽宁成大页岩油已成本倒挂，入不敷出。

    “如加工费用按每吨1500元保守计算，则辽宁成大页岩油成本每吨约3250~3375元。按照最新汇率计算，辽宁成大页岩油成本已超过80美元/桶。”该人士表示。

    而美国页岩油生产成本一直在下降。1月15日，美国主要石油生产商康菲石油表示，只要油价在每桶40美元以上，该公司在美国的页岩油井就可盈利。

   国内多位分析师称，近百亿巨资杀入页岩油领域的辽宁成大如今已难以回头是岸。如从桦甸项目现状看，生产就意味着亏损，放缓脚步观望等待未尝不是明智选择。

   难找下游宝明项目接近停产

   而露天开采的宝明项目，成本相对较低，由于未能达产，2013年净利亏损2883万元，2014年上半年，宝明项目累计实际投入金额23.92亿元，项目进度80%，同期无营收，净利亏损1711.88万元。

   和国际油价持续走低相比，对宝明项目来说，还有一个难题更为迫切。“由于找不到下游企业，宝明项目已近停产。”上述消息源表示。

   2014年10月28日，辽宁成大与宝塔石化进行战略合作签约。宝塔石化成为宝明项目的下游大客户。双方会在页岩油开发、生产及深加工产业链上不断加强合作。业内人士认为，这项合作，将部分地解决宝明出产页岩油的“销售出路”。

   而宝塔石化并不能解决宝明项目所有的下游需求。“成大多方寻找合作伙伴，目前正与大连的相关企业进行合作谈判。”上述消息源表示。

   “但页岩油品质很差，容易结焦，宝塔石化也改变不了现状。”接近宝塔石化高层的消息人士指出，新疆炼厂解决不了的问题，宝塔石化同样无力解决，因此，成大页岩油下游难寻。

   天无绝人之路。本报从多个信息源获得证实，辽宁成大已经与国内某知名煤化工催化剂企业展开接洽，有计划在新疆投资20亿元以上，新建页岩油深加工项目，以缓解页岩油下游问题。

   据了解，计划中的成大新疆新建页岩油深加工项目的最终产品主要是石脑油和柴油。前者就地销售给克拉玛依、独山子等炼厂，后者则配套进入中国石油[0.27% 资金 研报]新疆销售公司体系。

   林伯强表示，低油价持续，企业大多会压缩投资，但不会因为短期的油价波动就改变整体战略。辽宁成大拟投资建设新疆深加工项目，可能是按照此前规划推进。但国际油价如果持续低于80美元一两年，很多企业可能会支撑不下去而选择撤离。

   “2015年和2016年的原油价格，大部分机构都看在80元以下，两年之内这波油价反弹到100美元以上的可能性很小。”卓创资讯王晓坤表示，页岩油作为非常规油，成本相对较高，可能要承受相对较大的压力。

      记者获悉，前述新疆拟建项目的建设周期约为18~24个月，如在低油价周期完成此番动作，则两三年之后的成大页岩油项目仍然有望“钱途”无量。